轉(zhuǎn)讓_轉(zhuǎn)讓

轉(zhuǎn)讓_轉(zhuǎn)讓

這是中國(guó)資本市場(chǎng)的歷史性時(shí)刻。

自9月2日正式宣布成立以來(lái)，經(jīng)過(guò)兩個(gè)多月的緊張籌備，北京證券交易所終于于11月15日（今日）正式開市。

早盤開盤后，10只新股全部開盤，N同心開盤暴漲280%，最高漲近400%。 N智勝、N大地漲幅近200%，N靜賽、N光道漲幅超過(guò)100%。 北京證券交易所所有新股觸發(fā)臨時(shí)停牌。 截至發(fā)稿，N同心大漲530.38%觸發(fā)二次臨時(shí)停盤，N京賽、N漢信、N恒合、N中社均較開盤價(jià)上漲60%，均出現(xiàn)二次臨時(shí)停盤.

開市首日，81家首批上市公司集體亮相，體現(xiàn)出鮮明的創(chuàng)新型中小企業(yè)特征。 其中，87%的企業(yè)來(lái)自先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，17家為專精特新“小巨人”企業(yè)。

北交所堅(jiān)持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的定位，突出服務(wù)“早、小、新”，在上市、發(fā)行、定價(jià)、交易、監(jiān)管等制度上堅(jiān)持自身特色，體現(xiàn)錯(cuò)位發(fā)展。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在北京證券交易所揭牌暨開市儀式上發(fā)表講話說(shuō)，這是我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展的又一標(biāo)志性事件。 北京證券交易所的成立，是黨中央、國(guó)務(wù)院立足構(gòu)建新發(fā)展格局、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展作出的重大決策部署。 進(jìn)一步完善多層次資本市場(chǎng)，加快完善中小企業(yè)金融支持體系，促進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。 升級(jí)意義重大。

根據(jù)《北交所上市規(guī)則（試行）》，北交所的上市標(biāo)準(zhǔn)將中選層的四套“財(cái)務(wù)+市值”條件進(jìn)行折算。 新上市公司必須是在新三板掛牌滿一年的創(chuàng)新型公司。 同時(shí)，借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制，突出專業(yè)化、專業(yè)化特點(diǎn)，設(shè)置簡(jiǎn)單、普惠、精準(zhǔn)的發(fā)行條件。

具體而言，申請(qǐng)?jiān)诒本┳C券交易所公開發(fā)行股票并上市，須滿足以下條件：

即連續(xù)12個(gè)月在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的創(chuàng)新層上市公司； 具有健全、運(yùn)行良好的組織結(jié)構(gòu)； 具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，財(cái)務(wù)狀況良好； 最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載，并出具了無(wú)保留意見的審計(jì)報(bào)告； 受法律監(jiān)管的操作等

企業(yè)可選擇以下四組條件之一進(jìn)行申報(bào)：

(一)市值≥2億元，最近兩年凈利潤(rùn)≥1500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率≥8%，或最近一年凈利潤(rùn)≥25??00萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率≥8%；

（二）市值≥4億元，近兩年平均營(yíng)業(yè)收入≥1億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率≥30%，且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~最近一年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是積極的；

（三）市值≥8億元，近一年?duì)I業(yè)收入≥2億元北京投資基金公司轉(zhuǎn)讓，近兩年累計(jì)研發(fā)投入占比≥8%；

（四）市值≥15億元，最近兩年累計(jì)研發(fā)投入不低于5000萬(wàn)元。

根據(jù)《交易規(guī)則》，北京證券交易所延續(xù)以連續(xù)競(jìng)價(jià)為核心的精選層交易制度，漲跌停板、申報(bào)規(guī)則、價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制等主要規(guī)定不變，投資者交易習(xí)慣是不會(huì)改的。 ，不增加市場(chǎng)負(fù)擔(dān)，體現(xiàn)中小股票交易特點(diǎn)，保證市場(chǎng)交易的穩(wěn)定性和連續(xù)性。

主要內(nèi)容方面，一是實(shí)行30%的漲跌幅限制，給市場(chǎng)足夠的價(jià)格博弈空間。

二是上市首日不漲跌停板，實(shí)行臨時(shí)停牌機(jī)制，即當(dāng)盤中交易價(jià)格較開盤價(jià)上漲或下跌30%或60%以上時(shí)，第一次，盤中交易暫停10分鐘。 招標(biāo)。

三是在連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)段限價(jià)申報(bào)設(shè)定基準(zhǔn)價(jià)±5%的有效價(jià)格區(qū)間，對(duì)市價(jià)申報(bào)采取限價(jià)保護(hù)措施。

四、買賣申報(bào)最低數(shù)量為100股，每次申報(bào)遞增1股。 五、單筆申報(bào)數(shù)量不少于10萬(wàn)股或成交金額不少于100萬(wàn)元的，可以進(jìn)行大宗交易。 同時(shí)，也為引入做市機(jī)制、實(shí)施混合交易預(yù)留了制度空間。

北交所30%的漲跌停板引起熱議，網(wǎng)友直言其為“刺激”，已經(jīng)超過(guò)此前創(chuàng)業(yè)板20%的跌停板。 這將有助于提高市場(chǎng)靈活性。 有專家表示，北交所30%的漲跌幅適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的專業(yè)投資者。

對(duì)于VC/PE行業(yè)來(lái)說(shuō)，北交所的開市在投資端和退出端也都帶來(lái)了巨大利好：

北京證券交易所籌建方案中明確提出“培育一批專業(yè)化、創(chuàng)新型中小企業(yè)”。

“專精特新”并不是一個(gè)新名詞，早在2011年就提出了。2013年7月，工信部在《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)專精特新發(fā)展的指導(dǎo)意見》中明確“專、精、特、新”是指專、精、專、新。 截至2021年7月19日，第三批2930家專精特新“小巨人”企業(yè)公布，我國(guó)“小巨人”企業(yè)數(shù)量已達(dá)4762家。

這些“小巨人”對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有多重要？

專精特新中小企業(yè)是補(bǔ)強(qiáng)鏈條的重要力量，對(duì)解決“卡脖子”問題意義重大。 有市場(chǎng)分析人士形象地指出，如果說(shuō)舉世無(wú)雙的中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈?zhǔn)且粋€(gè)有機(jī)體，那么這些專業(yè)化、創(chuàng)新型的中小企業(yè)就是這個(gè)有機(jī)體的毛細(xì)血管。 一兩條毛細(xì)血管是沒用的，但成千上萬(wàn)的毛細(xì)血管才是命脈。 無(wú)論是光刻機(jī)還是航空發(fā)動(dòng)機(jī)，這些核心技術(shù)的產(chǎn)業(yè)鏈都極其漫長(zhǎng)。 并不是一兩支隊(duì)伍克服了某個(gè)困難就萬(wàn)事大吉了。 它需要全產(chǎn)業(yè)鏈的配合，一些專精、新創(chuàng)的中小企業(yè)只是起到了產(chǎn)業(yè)膠水的作用。

但據(jù)統(tǒng)計(jì)，4762家“專精特新巨頭”中，僅有約300家上榜。 這些承載著國(guó)家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的創(chuàng)新型企業(yè)，大多仍未上市。

要知道，在資本“蜂擁而至”追逐各種風(fēng)口之前，互聯(lián)網(wǎng)、共享經(jīng)濟(jì)、在線教育……而這些“專精特新”的中小企業(yè)所在賽道的估值是甚至是一些互聯(lián)網(wǎng)巨頭市值的10%。 他們都沒有到。 這也與退出路徑有關(guān)。 資本是逐利的。 何不投向回報(bào)率高、上市預(yù)期明確、退出渠道暢通的市場(chǎng)，而走向荒無(wú)人煙的賽道，等待不確定的退出？

正是因?yàn)橘惖佬?、公司?guī)模小，這些專業(yè)化、創(chuàng)新型的中小企業(yè)一直是“陽(yáng)光照不到的地方”，是資本不愿投入的領(lǐng)域。

北交所的出現(xiàn)，正是為這些“小巨人”服務(wù)的。 FOF研究中心認(rèn)為，這也為VC/PE行業(yè)接下來(lái)的投資指明了方向——培育專精特新的中小企業(yè)。 預(yù)計(jì)未來(lái)還將出臺(tái)更多扶持政策。

這恰逢其時(shí)，為投資行業(yè)帶來(lái)明確的“指引”。 大潮退去后，股權(quán)投資行業(yè)正在回歸更長(zhǎng)遠(yuǎn)、更穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展的狀態(tài)。 投資者要學(xué)會(huì)不跟風(fēng)，不隨波逐流，不創(chuàng)造趨勢(shì)，而是獨(dú)立思考。 北交所成立的定位，就是給整個(gè)股權(quán)投資行業(yè)一個(gè)非常明確的培育方向。 資本應(yīng)該回歸長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的正確方向。 先富起來(lái)的企業(yè)幫幫再跑也是常有的事。 富有的。

去偽存真，資本只會(huì)青睞真正的價(jià)值。 追趕潮流不再是一種賺錢的方式。 只有深耕行業(yè)，真正有能力發(fā)現(xiàn)和培育好項(xiàng)目的投資機(jī)構(gòu)，才能笑到最后。

對(duì)于“投小、投早、投科技”的邏輯，在中投國(guó)際母基金分會(huì)主辦的2021中國(guó)母基金峰會(huì)上，從國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略發(fā)展的角度來(lái)看，國(guó)家需要更加自主創(chuàng)新。依賴于科學(xué)技術(shù)領(lǐng)域； 從投資邏輯來(lái)看，GP的投資領(lǐng)域也需要做小、早、科技的投資。 在投資方式上，要區(qū)分天使投資、早期投資、VC/PE的邏輯。 VC/PE的投資模式就是挖好項(xiàng)目。 如果發(fā)現(xiàn)公司的發(fā)展和上市早，包括估值的提升，對(duì)LP來(lái)說(shuō)都是超額收益。 天使和早期公司是不同的。 他們不僅要挖，還要?jiǎng)?chuàng)業(yè)，和創(chuàng)業(yè)者一起成長(zhǎng)。

李新建表示，投后管理要在技術(shù)、管理、專業(yè)、金融、資本、政策等各個(gè)方面為創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)賦能。 專業(yè)投資者好于綜合投資者，有產(chǎn)業(yè)資本參與的好于沒有產(chǎn)業(yè)資本參與的。 選擇GP一定要有增值服務(wù)的理念和足夠的團(tuán)隊(duì)資源和能力，為初創(chuàng)企業(yè)賦能。 同時(shí)，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)要有將自己的科研成果和創(chuàng)業(yè)成果與全社會(huì)共享，實(shí)現(xiàn)全社會(huì)利益最大化的理念。 這才是投資人應(yīng)該引導(dǎo)天使投資行業(yè)去做的事情。 而且，早期企業(yè)，尤其是funds of funds，需要搭建生態(tài)運(yùn)營(yíng)體系，通過(guò)創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、增值服務(wù)、資源對(duì)接等方式，幫助初創(chuàng)企業(yè)更好地成長(zhǎng)，降低死亡率。 最后，初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展到一定程度，就應(yīng)該納入以大企業(yè)為核心的產(chǎn)業(yè)鏈，納入整個(gè)社會(huì)資源體系，這樣才能發(fā)揮更大的作用。

9月4日，北京市副市長(zhǎng)尹勇在服貿(mào)會(huì)2021中國(guó)國(guó)際金融年度論壇上表示，北京市將積極配合北京證券交易所籌建工作，力爭(zhēng)建成投產(chǎn)盡快打造未來(lái)以服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)為特色的證券交易所。 同時(shí)，加強(qiáng)北京證券交易所與各區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)、私募股權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)的有效對(duì)接，進(jìn)一步完善多層次資本市場(chǎng)體系，加快形成支持資本形成的長(zhǎng)效機(jī)制。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。

這意味著，北交所將與私募股權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)形成對(duì)接互動(dòng)，這無(wú)疑將進(jìn)一步完善私募基金退出端的良好生態(tài)。

“私募股權(quán)轉(zhuǎn)讓”在國(guó)內(nèi)已經(jīng)發(fā)展起來(lái)，還沒有形成一個(gè)規(guī)模化、系統(tǒng)化、可持續(xù)發(fā)展的市場(chǎng)的交易平臺(tái)。 據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，深圳一位PE人士分析稱，從實(shí)踐來(lái)看，主要受限于以下核心因素：一是參與者少，單一交易平臺(tái)難以集聚大投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)數(shù)量； 二是信息不對(duì)稱問題難以消除； 三是價(jià)格體系不完善。

新三板一位資深人士指出，經(jīng)過(guò)近十年的積累和改革，新三板的創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層實(shí)際上已經(jīng)初步形成了私募股權(quán)股份規(guī)范化轉(zhuǎn)讓的交易場(chǎng)所，北京證券交易所的成立將進(jìn)一步推動(dòng)這一生態(tài)的形成。 閉環(huán)，私募股權(quán)基金“募、投、管、退”循環(huán)有望加快，從而加速創(chuàng)新資本的流動(dòng)，促進(jìn)更多資本投向中小企業(yè)，支持發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。

使私募股權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)讓成為本次新三板的特??點(diǎn)之一。 北京某券商人士表示，首先，公司上市后的持續(xù)信息披露和規(guī)范機(jī)制解決了投資機(jī)構(gòu)與公司管理層之間的信息不對(duì)稱問題； 二是為私募基金提供了穩(wěn)定的退出渠道。 此外，隨著上市公司的增多和資金的流入，部分行業(yè)的估值體系初具規(guī)模。 無(wú)疑，這些市場(chǎng)特征給創(chuàng)投行業(yè)帶來(lái)了巨大的發(fā)展機(jī)遇。

FOF研究中心認(rèn)為，北交所的開市進(jìn)一步暢通了股權(quán)投資行業(yè)的退出渠道，改善了私募股權(quán)基金“募、投、管、退”的發(fā)展環(huán)境。

事實(shí)上，F(xiàn)OF研究中心發(fā)現(xiàn)，北京方面已經(jīng)出臺(tái)了利好私募基金退出的重要舉措。

去年12月10日，證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)北京市開展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。 這是全國(guó)首個(gè)也是唯一的股權(quán)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。 VC/PE行業(yè)翹首期盼的S基金交易平臺(tái)終于面世了。 .

2021年4月，北京股權(quán)交易中心發(fā)布11條股權(quán)投資和創(chuàng)投股份轉(zhuǎn)讓相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，在全國(guó)率先為S基金股份轉(zhuǎn)讓提供規(guī)范指引，填補(bǔ)了現(xiàn)行空白。國(guó)內(nèi)S基金交易規(guī)則體系。

2021年6月，《關(guān)于推進(jìn)股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》）發(fā)布，這是國(guó)內(nèi)首個(gè)基金份額轉(zhuǎn)讓交易指引。 這體現(xiàn)了北京發(fā)展S基金的堅(jiān)定決心。 北京在全國(guó)率先建立私募股權(quán)基金份額轉(zhuǎn)讓政策體系也恰逢其時(shí)。 當(dāng)S基金發(fā)展熱潮席卷行業(yè)之時(shí)，必將對(duì)全國(guó)S基金市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生一定的推動(dòng)作用。 “北京模式”。

近兩年，國(guó)內(nèi)設(shè)立的第一批引導(dǎo)基金陸續(xù)進(jìn)入退出期，退出壓力成為困擾眾多引導(dǎo)基金的問題。

對(duì)引導(dǎo)基金而言，母基金通過(guò)子基金退出，本質(zhì)上是子基金退出。 目前，基金的主流退出方式為IPO、并購(gòu)、回購(gòu)。 獨(dú)木橋。 隨著退出時(shí)間的到來(lái)，建立規(guī)范的二手股票交易市場(chǎng)迫在眉睫。

《指導(dǎo)意見》支持國(guó)資類基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓，解決了很多產(chǎn)業(yè)基金特別是引導(dǎo)基金的“燃眉之急”。 “通過(guò)不斷完善市場(chǎng)交易政策體系，在全國(guó)范圍內(nèi)填補(bǔ)了這方面的政策空白?！?北京市地方金融監(jiān)督管理局副局長(zhǎng)李艷舉例說(shuō)，國(guó)有基金份額如何買賣北京投資基金公司轉(zhuǎn)讓，需要辦理哪些手續(xù)。 如果沒有明確規(guī)定，本意見非常明確地提出，鼓勵(lì)和支持國(guó)有基金份額參與市場(chǎng)交易。

此前，在中國(guó)“蹣跚學(xué)步”的私募二級(jí)市場(chǎng)，信息不對(duì)稱導(dǎo)致商品好壞難辨，只愿意出均價(jià)。 因此，北京市股權(quán)投資與創(chuàng)投股權(quán)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)意義重大。 北京此次出臺(tái)的《指導(dǎo)意見》直指行業(yè)痛點(diǎn)，明確國(guó)有基金份額轉(zhuǎn)讓退出路徑，探索建立基金份額登記備案和優(yōu)質(zhì)服務(wù)體系。 正如北京股權(quán)交易中心總經(jīng)理程久彥所說(shuō)，股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)良性發(fā)展的關(guān)鍵在于實(shí)現(xiàn)交易常態(tài)化。 “《意見》的出臺(tái)，將改變以往股權(quán)轉(zhuǎn)讓的一對(duì)一討論，讓股權(quán)轉(zhuǎn)讓有章可循，進(jìn)一步優(yōu)化和提高股權(quán)轉(zhuǎn)讓的效率和規(guī)范性。”

在此背景下，北交所的成立無(wú)疑將進(jìn)一步完善私募股權(quán)基金的發(fā)展生態(tài)，退出有道將大大提升創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資中小企業(yè)的積極性。